如果收购方的报价高出被收购方对本公司持续经营价值的判断，被收购方没有理由拒绝这一要约。我想这也是朱新礼等人所思考的问题吧。

　　近几天，可口可乐收购汇源的消息充斥各大媒体，关注的焦点从“民族品牌保护”的争议到“反垄断法大考”的讨论，见仁见智，各有所识。笔者抛开对大家普遍关注的热点问题的讨论，换一个角度，从估值和会计的专业角度对双方的决策过程及今后的事态发展做出分析。

　　四个不同层面的价值

　　作为收购方，可口可乐公司会对收购目标进行全面分析，其中重要的一环就是对其进行估值，以确定于己合理、于目标公司可接受的报价。从专业估值的角度，收购方一定会分析目标公司的四个不同层面的价值。

　　第一层面是公司财务报表所显示的净资产和证券交易价格所反映的市值，净资产在一定程度上反映了企业根据会计准则所体现的资产状况，而公司股票市值反映了证券市场对公司价值的简单评价，这两个数值可以从财务报告和证券市场上直接获得。

　　第二层面是目标公司的公允市场价值，对汇源来讲，即果汁生产这一领域的市场参与者对该公司价值的认可。在通过估值手段分析公允市场价值时，不会考虑收购方可能带来的协同效应，也会剔除目标公司现有的但不为市场参考者普遍接受的做法或特点，反映了市场作为一个整体对该公司价值的认同。

　　第三层面是目标公司在目前的状况下继续经营下去所可能实现的持续经营价值，即目标公司按照现有的生产经营方式经营下去所能带来的未来收益的折现值。

　　第四层面是收购方作为一个特定的投资者，在入主目标公司后发挥合并所带来的协同效应后能够实现的价值，在估值中我们将其称为投资价值。